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近日，多家国内外主流券商发布了中国重汽（3808.HK）和中国重汽（000951.SZ）的研究报告，均上调了公司的目标价，同时维持“买入”评级。兴业证券、花旗银行在研报中对中国重汽（3808.HK）给予“买入”评级，目标价分别为13.36港元和12.4港元。A股方面，西南证券对中国重汽（000951.SZ）首次覆盖并给予“买入”评级，目标价18.4元；广发证券同样给予“买入”评级，判断合理股价为18.1元/股。

两家公司的股价表现，也印证了资本市场对其未来发展的良好预期。从11月1日至12月8日共计28个交易日内，中国重汽（3808.HK）涨幅48.86%，中国重汽(000951.SZ)涨幅36.66%，双双领涨重卡行业板块。

卖方机构对两家公司股价看高一线，给出的主要理由是基于2022年行业的低基数、宏观经济的持续复苏、新能源重卡及出口强势表现，预期重卡行业接近下行周期尾声，明年重卡市场值得期待；同时作为国内重卡龙头公司，今年以来公司市占率稳步提升、出口持续强势表现、高端化产品推出，看好公司2023年盈利能力的进一步改善。

2022年，中国重卡行业持续了整年的低迷行情，公开数据显示，1-11月，我国重卡市场销售量同比降幅超55%。西南证券表示，2022年重卡市场断崖式下滑，主要原因是此前几年的高速增长透支了未来的销量。但2021年5月至2022年7月重卡销量同比15连降使得消费透支效应基本出清，8 月以来重卡销量温和复苏，9、10 月销量恢复并保持在4.5万辆以上，同比降幅也明显收窄。在去库存方面，中信证券表示，随着国五车辆已基本去化，库存情况较去年和今年上半年已明显改善，行业拐点已渐进，预测2023年重卡销量达到90万辆。

此外，重卡行业有望迎来新一轮置换周期。中信证券认为，重卡行业平均置换周期为7-8年。上一轮重卡牛市周期为2016年四季度至2021年一季度，预计将在2023年四季度开启置换。

同时，疫情防控政策优化、各类降本政策的出台有利于促进行业反弹。随着疫情防控“新十条”的颁布，疫情防控政策实现了彻底的转向。今年以来压制重卡行业的影响因素均有望得到实质性的改善。

尽管2022年行业整体低迷，但中国重汽却承压奋进，接替一汽解放成为目前重卡行业销量最大的企业。从月度销售数据上看，中国重汽集团“榜一”地位愈加稳固。数据显示，今年上半年，中国重汽4次拿下月度销量首位的位置。而截至目前，下半年的5个月中，中国重汽全部位居月度销量榜首。

兴业证券认为，中国重汽（3808.HK）逆境中的稳步发展与其细分板块的出色表现密不可分。2022年上半年，中国重汽（3808.HK）牵引车、自卸车、载货车、专用车等细分板块产品市占率均实现大幅提升。同时，公司海外市场表现优异，重卡销售份额始终保持行业第一。今年10月，公司单月出口量超过1万辆，创历史新高，预计全年有望实现同比高速增长。

此外，盈利能力和成本控制能力也是研究机构看好公司发展的重要因素。中国重汽依靠良好的成本和费用控制能力确保了盈利水平。中国重汽（000951.SZ）期间费用率一直处于行业较低水平。今年前三季度，公司净利率为2.7%，显著高于一汽解放和福田汽车；前三季度期间费用率为2.8%，同比下降0.01个百分点；前三季度人工成本为8.9亿元，同比下降27.8%，人工成本率为4%，同比增长1.4个百分点。

关键词： 中国重汽 期间费用率 兴业证券